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用货币互换协议把多余美元外汇储备变成多国对我债务,解读阿根廷卖人民币买美元?
占豪 / 2015-12-22

在昨天文章《原创丨美联储为何选择加息?对世界、中国影响几何?》中我们分析了美联储加息以及加息对世界、中国的影响,反响热烈。文中我们阐释,虽然美联储加息对中国影响不大,但对亚洲的印度、越南等国,对中东一些国家,对拉美一些国家影响会比较大。

 

很快,阿根廷就做出了反应。在美联储宣布加息后,阿根廷新晋总统马克里于17日晚间宣布取消汇率管制,消息一经传出,阿根廷货币比索(ARS)应声下跌,日内最大跌幅高达41%。

 

针对阿根廷比索的暴贬,很多战友发来疑问。在这些疑问当中,有一条是可借机拿来交流一下,让更多人清楚一些可能普通人会误解的概念。

 

战友留言

这么多年下来,始终觉得豪哥是国际时局解析的第一人。关于资本、金融这块火候略欠。拿一个事实来说:

 

阿根廷新政府周三宣布,取消维持了四年的资本管制,允许汇率自由浮动,但未公布管控取消后具体的官方汇率。同时,阿根廷央行还会将31亿美元的人民币储备资产换成美元,以期获得更好的流动性。

 

原来那些和中国进行货币互换的国家都打好了算盘,利用换来的人民币去兑换美元,等人民币大幅贬值后,再兑换回来还给中国,一来一去赚好多,下一个要抛售人民币的是谁?

 

人民币国际化并得到认可不是一昔之功,还有漫长的路要走,近期我不太看好新兴经济体的发展,当然也包括中国,互联网貌似高大上,离开实体就什么也不是,但我国现在实体经济之糟糕可以说是建国以来最严重的,并且短期看不到任何好转,这个不是乱讲,我调研过很多一产、二产、三产的具体企业,这也是我非常不看好A股最重要的理由。

 

占豪回复:

 

首先,不认可这位战友所谓占豪是时局解析第一人之说,所谓文无第一武无第二,只能说解析得还算过得去,至少看得人不少。不过,倒是认可战友的批评,占豪的评论的确也还欠火候,依然需要精益求精,追求进步,为此占豪会不懈努力。

 

占豪虽欠火候,但对一些简单的问题依然是可以比较专业地解答、解析的。

 

咱们先说阿根廷为何在美联储确认加息后立刻宣布取消汇率管制,并放任阿根廷比索当天大跌41%。

 

其实,阿根廷在宣布的时候已经给出答案,即取消外汇管制将有利于增强进出口贸易的获利、吸引外来投资、促进就业、回复金融市场正常秩序和增加国际市场和投资者对于阿根廷经济的信心。

 

阿根廷什么意思呢?简单理解,通过突然贬值,将想出逃的资本立刻锁在阿根廷国内,让他们无法出逃。然后,由于汇率大幅贬值后,阿根廷的商品价格和资产价格会显得很低,这样就能促进出口的同时吸引外资投资,实体经济就能稳住。实体经济稳住了,金融市场正常秩序也就恢复了。这就是阿根廷政府立刻宣布取消汇率管制的根本原因和内在逻辑。

 

那么,阿根廷为何要将31亿美元的人民币外汇储备换成美元呢?

 

事实上,这是阿根廷为未来在阿根廷认为合理的位置稳住比索所做资金储备。即,在将来某个时刻,阿根廷可以根据需要在金融市场上抛出美元买入比索,以稳住阿根廷希望达到的比索兑美元币值。这么做道理也很简单,是避免比索无下限地贬值,如果贬值过快、过多,会引发阿根廷汇率的崩溃,从而导致阿经济崩溃。为避免比索对美元汇率崩溃,就必须储备足够多的美元,以便于在合适的位置稳住比索。比索兑人民币没有这样的压力,所以此时阿根廷更需要美元而不是人民币。但是,阿根廷手里没有那么多美元,于是就想拿人民币换国际市场上的美元。

 

阿根廷哪来的人民币呢?是原来就持有的外汇储备还是与中国央行进行货币互换获得?事实真如这位战友所说,阿根廷是换的人民币,然后赚中国的钱吗?

 

事实上,显然是误解了。这位战友可能是从网上的一些“三脚猫经济学家”那里吸收了一些“有毒”知识,结果把自己忽悠了。之所以说是误解,原因是对货币互换是什么没搞清楚。所以,我们这里不得不谈一谈货币互换。

 

什么是货币互换呢?

 

所谓货币互换,就是两国达成并签署一个相应额度的货币互换协议,这个协议达成时双方并不进行任何货币互换,只是签署一个互换的协议和额度。

 

那么,什么时候进行互换呢?

 

当一方需要对方国家的货币时,需求方央行向供给方央行借入对方的主权货币,借入一方央行要向出借一方央行支付相应的利息,即:按商定的利率,使用货币方要支付给货币供给方相应的资金使用利息,性质和贷款相似。另外,需要指出的是,双方的货币互换协议规定的是,双方交换时货币汇率是多少,还回来时汇率还是多少,货币互换是固定的协议汇率,不是浮动的即时汇率,货币互换与汇率波动的市场价格无关,并不受即时汇率波动影响,不存在所谓汇兑损失。

 

根据2014年7月习总访问阿根廷时双方达成的为期3年、规模达700亿或900亿阿根廷比索的本币互换协议,中阿双方货币互换的年息6-7%。根据最新的报道,阿根廷需要支付Shibor利率上浮400基点的交易成本,现在shibor一年期的利率3.35%;6个月是3.2%。这意思是什么呢?就是说,阿根廷向中国以7%多一点的年利率或X月利率,用阿根廷比索以约定好的汇率换中国31亿美元人民币。假如这笔钱使用一年,阿根廷需要为此付出2亿多美元的年利息。

 

对这个问题,很多所谓的专业学经济的、评论经济的人根本没搞懂,今年上半年就有知名评论员和经济学家为此在微博闹出过笑话,盲目质疑,当时占豪(微信号:占豪)在微博就指出过其中的错误。各位战友再遇到哪个所谓“专业人士”说中国因为货币互换赔钱了,就能用这个去回击他了,这可是真材实料的、有据可依的。类似的笑话还有,中国以固定的100美元/桶的价格购买俄罗斯石油的问题,都是一些“三脚猫”功夫的所谓学经济的给搞出来的(油气阶段是根据即时期货价格有一个计算公式,国际上所有资源大部分都是按这种价格计算,只有当年铁矿石的结算是因为日本、韩国统治市场和三大矿上约定价格,中国因为介入晚没有主动权吃了不少亏。后来,这一提前协商的价格体系也崩溃了。)。

 

那么,阿根廷与中国进行31亿美元的人民币互换,是怎么操作的呢?又会产生什么影响呢?这的确是一个很有趣的话题。

 

阿根廷获得31亿美元的程序是这样的,拿31亿美元的阿根廷比索,按照协议汇率交换中国31亿美元的人民币,然后再在人民币离岸市场上抛售人民币购买美元。其程序可以总结为:31亿美元的比索→31亿美元的人民币→31亿的美元

 

那位说了,为啥不直接用比索买美元而是花钱找个“二道贩子”人民币过一道手呢?原因在于,货币互换的汇率是固定的,不存在汇兑风险。风险不但可控,还不用在现货市场卖比索打压比索价格,避免汇率失控。直白点说,就是这些比索交给中国央行“锁仓”,不在公开市场出售,不影响比索现货价格,同时没有汇率风险,为此阿根廷愿意出年利率7%以上过一道人民币。而且,过一道人民币,相当于人民币做了担保。对中国来说,这一换若用一年,就赚了两个多亿美元。

 

阿根廷拿到人民币后,到国际市场上卖可以起到“砸盘”人民币的效果,人民币自然也就会加速下跌。当然,人民币的下跌是可控的,因为背后有一个拥有3.5万亿美元外汇的中国人民银行,现在市场上的那点人民币,中国央行收它们就像西游记中镇元大仙收唐僧猪八戒那么简单,只要需要中国央行想让人民币涨就能让其涨,因为财大气粗,这就像宝能系买万科股票一样,想让其涨停就让其涨停。

 

当然,现在中国需要的是人民币兑美元下跌,跌下来一方面可以把之前升值造成的央行资产负债表的账面损失给补回来,另一方面可以促进出口、吸引投资,好处很多。当然,人民币不能贬值太多,因为人民币的目标是国际储备货币,必须在跌到目标位控制好,给国际市场一个良好预期。在这方面,我国央行应该已经做好了研究。

 

对中国来说,是给了阿根廷31亿美元的人民币,阿根廷拿来到国际市场上抛售,这相当于中国央行对世界发行了31亿美元人民币的货币。这些钱不但让中国央行赚了利息,还相当于无成本地发行货币,未来阿根廷要还回来还得到国际市场上买回人民币,这一来一回除了阿根廷付出的利息外,就是铸币税了。同时,帮助中国推动的还是人民币国际化。

 

阿根廷这种模式有了,其它国家如果撑不住了,中国央行都可以帮他们撑一把,谁让中国央行钱多“法力”大呢。当然,这撑一把就得给“劳务费”,就得帮中国推人民币。

 

中国外交部今天对此进行了回应,称“人民币是可自由使用货币,阿方选择将一部分人民币资金兑换为美元等其他储备货币,属于阿方自主安排。中方欢迎阿方在汇率等金融领域的市场化改革,愿与阿央行交流沟通,推动金融改革向市场化方向稳步推进。”

 

请注意,外交部说的是“人民币是可自由使用的货币”,世界范围内的可自由使用说明什么?人家阿根廷不就认了嘛。阿根廷认了,其它国家自己体力不支的时候,也会找中国借,没有和中国进行货币互换的国家也会追着和中国搞货币互换。有了这样的好处,还怕他们以后不储备人民币?

 

人民币在国际上可以换美元,这世界上有几个货币可以做到?屈指可数。更重要的是,人民币背后是实力雄厚的中国央行,不管你卖多少,中国央行借出去的,只要有稳定汇率需要,中国就可以抛出美元买回别人抛出的人民币。这么一来,就是中国通过货币互换借给了相关国家人民币,然后中国央行又把这些人民币买了回来卖出了美元,原来中国央行持有的美元外汇就不知不觉变成了其它国家对中国的负债。如此人民币的美元储备可能减少了,但世界上欠中国债的人多了。直白点说,就是原来是美国人欠中国的,现在通过这一交换,债主换家了。

 

别忘了,这可是汇率固定下来的债务,这比美元外汇储备还有利。对方如果没钱,就拿资源、商品来还嘛;今天还不完明天慢慢还,反正那么高的利息不着急。这是什么?这就是经济大国作为“财主”能获得的现实利益。

 

所以,阿根廷借人民币,对中国的影响有四:

 

一、让中国央行赚钱了。

 

二、帮助推广了人民币。

 

三、帮助中国央行“砸盘”人民币。

 

关于人民币的下跌,新华社英文评论文章“吐槽”说,那都是美元加息预期惹的祸,与我们无关,我们的经济机会很多,没啥问题。潜台词就是,埋怨人民币跌的,请去找美联储算账,与我们无关。估计小川行长在办公室都看笑了,因为人民币兑美元跌下去了,我们之前升值造成的央行负债表的虚亏就给补回来了。3.5万亿美元外汇中两万多亿是美元且在美国市场中,人民币汇率兑美元跌10%,就是两千多亿的账面盈余。

 

四、会带来示范效应,其它国家在必要的时候会效仿,央行人民币“租赁”生意开张了!

 

至于中国的实体经济,现在对于很多企业来说的确非常困难,原因是中国在经济结构转型、产业升级,落后产能、不能与时俱进的企业未来要被淘汰,自然日子不好过。但是,那些新发展的新经济,新兴的行业,增长却很快,蒸蒸日上,甚至可以说是一日千里。中国现在的统计是以投资作为统计依据的,所以看起来增长情况不太好,如果真的按美国方式统计时把消费经济也都统计进去,中国经济数据会比现在好看得多。当然,与过去相比,中国经济是压力很大的,但这也是转型升级需要经历的过程。

 

中国经济,在世界经济和局势不出大的意外的情况下,2016年会逐渐向好,2017年会开始进入新的上升周期。占豪这个判断可是在2013年和2014年做出的,今年年底的一些重要论坛上,一些著名的经济学家已经开始也这样论断了。是不是这样,咱们拭目以待。另外,还可以看一下今天推送的第六条图文中的数据,看看是不是中国经济真的不行了。

 

 

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