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美元已是强弩之末了吗?
一财网 / 2016-02-15

 

近期,海外空头似乎将关注点由人民币转向了此前高耸入云的美元。

 

2月3日,美元指数触及去年12月来最低水准,单日跌幅刷新去年三月以来纪录;2月11日,美联储主席耶伦对全球经济形势表示担忧,并称不排除实行 负利率的可能性,美元指数于2月11日再创近一年新低,美元兑日元最低跌至110.985,创2014年10月以来最低。外界对于“美元已为强弩之末”的 议论骤然升温,毕竟美元的强势上攻已持续了约一年半了。

 

“高盛将美联储加息预期时点由3月推迟到6月,美元承压。技术走势上,美元指数2月3日大阴线将整理形态打破,去年12月以来的高位整固就此宣告终 结。低点被击穿之后,美元短期面临更多的调整和下行压力,在回到此前跌破口98.45上方之前,看跌氛围不变。下方来看93.83/92.50一线将是中 期主要支撑区域,预计本轮调整将在上述点位企稳。” easy-forex易信总部中国区副首席交易官朱文灏告诉《第一财经日报》。

 

彼得森全球经济研究所的研究数据显示,美元可能会进一步下挫。基于各国经常账户的情况,美元可能是世界上被高估最多的货币之一。

 

 

美元强周期或到头

 

此次,提出“美元为强弩之末”概念的经济学家之一便是瑞穗证券首席经济学家沈建光。尽管当前情况和历次的历史背景有所差异,但以史为鉴仍有价值。

 

沈建光指出,观察自上世纪70年代以来的7次加息周期的历史不难发现,美元呈现出的是四次走弱、一次区间震荡,虽也有两次走强,但与当时里根政府和克林顿政府主导的“强势美元”战略密切相关,背景特殊。

 

此外,美元反转周期到来,预示美元阶段性见顶,大概率走弱。自上个世纪70年代初以来,美元走势大体上经历了以下几个阶段——即第一阶段(1971 年-1979年):美元下降周期;第二阶段(1980-1985年):美元强势上涨周期;第三阶段(1986-1995年):美元下降周期;第四阶段 (1996-2001年):美元上涨周期;第五阶段(2002-2008):弱势美元周期;以及第六阶段(2009-至今)。

 

“根据上述美元反转,美元走强或走弱一个阶段平均6至7年,从美元周期的角度似乎也支持本轮美元升值见顶。”沈建光表示。

 

值得注意的是,在2009年开始的强美元周期中,美联储在2013年5月开始便提前透支了美元升值预期。最强的一波升值周期从2014持续7月开启,尤其是美联储在2014年10月30宣布退出QE后,当时市场对于加息的预期逐步发酵。

 

直至2015年3月12日突破100大关,创下近12年新高,期间资金回流美国更是引起了全球金融市场的巨幅动荡。此后,由于加息却迟迟不落地,美元指数便始终在95-100的区间盘整。直至2015年12月17日,美联储正式宣布加息。美元自此震荡盘整。

 

这一震荡盘整格局也在2月3日前后被正式打破,此后美元跌势便已打开,去年12月以来的高位整固就此宣告终结。

 

美联储担忧强美元打压通胀

下一阶段,美元究竟能不能持续上行,很大程度上取决于美联储的加息节奏。而美联储加息的关键指标便是通胀,当前通胀水平仍远远低于2%的目标。

美联储二号人物曾在2015年11月时详述了强美元对于通胀的两大影响——打压核心个人消费支出(PCE)和打击经济。

通过美联储模型测算,广义实际美元指数升值10%,美国真实出口在一年内下降3%、三年内下降7%,而三年之后真实进口仅增长3%-3.75%。由 于出口下降、进口增长,贸易逆差扩大,拖累经济缓慢下滑,三年之后GDP的降幅可达1至1.5个百分点,核心PCE两个季度内压低0.5个百分点,一年内 压低0.3个百分点,一年后则该影响消失。综合PCE则除了美元升值对核心PCE的影响外,还需要考虑能源消费品价格的变动。

当然,强美元对于经济增速的影响也会传导至通胀。自去年以来,如微软、苹果等跨国巨头纷纷抱怨强美元对其盈利造成的打击。而根据FactSet预 计,标普500指数成分股公司的全年盈利将收缩0.3%,自2009年来第一次全年下降,其中能源板块大幅减少58.5%,航空和汽车业领域亦出现衰退, 企业利润情况是金融危机结束以来最糟糕的一年。

此外,过去一年半,美元兑欧元上涨23%,兑日元上涨17%;更令人震惊的是,美元兑巴西雷亚尔暴涨76%,兑南非兰特涨51%,兑俄罗斯卢布更是飙升了121%。这种势头令新兴市场苦不堪言,同时也会将副作用“回溢”至美国经济本身。

《华尔街日报》也指出,这样的升值步伐造成美国企业难以在全球的价格竞争中获得优势,也抑制了原本就较低的美国国内通货膨胀率。美元若进一步升值,就有可能令当前的境况继续恶化,加剧全球压力,从而或许会危及美国自身经济。

正因如此,不乏观点指出,美联储或许会放慢加息的步伐来遏制美元持续升值的势头。

无独有偶,耶伦近期已表示出了对强美元或不利经济复苏的担忧。其于2月11日出席美国国会听证会时表示,“近期的美国金融形势变得对增长愈发不利,股价全面下挫,风险资产收益率飙升,美元此前持续升值。如果这些势头持续,将会使美国经济形势和劳动力市场承压。”

根据CME Group的FedWatch工具(加息风向标),当前市场对于美联储3月加息的预期进一步跌至4.1%。

更值得注意的是,耶伦在问答环节中表示,“在必须实行负利率的时候,似乎没有什么事情会妨碍美联储去采取这一行动。”美元由此进一步走低,不过耶伦称并不确定该政策的合法性,并认为美联储不会很快步入需要降息的地步,毕竟劳动力市场表现尚好,许多抑制通胀的因素是暂时的。

零售、就业数据支持美国持续复苏

尽管强美元的副作用众多,但在全球低增速、低通胀的全球背景下,美国经济仍一枝独秀。汇率反映的是经济基本面,从这一角度而言,美元似乎很难一泻千里。

最新且最重要的经济数据之一便是2月5日公布的1月美国非农就业数据。1月美国非农就业增长15.1万,低于市场预期的19万,前值从29.2万下修至26.2万。

尽管如此,这已经是美国连续72个月实现就业正增长。此外,美联储最为关心的是薪资增速,而1月平均小时工资环比增长0.5%,超出预期的0.3%。数据公布后,美元、美债收益率上涨,标普股指期货和黄金下跌。从市场反应便可看出,这一数据实则为经济的利好消息。

同时,另两项关键指标也进一步改善, 1月失业率却意外下降0.1个百分点至4.9%,同时劳动参与率小幅升至62.7%。

2月12日至今,美元开始小幅回升,最新数据显示,美国消费者支出在1月重拾动能,支持了在其他央行宽松之际,美联储年内将继续加息的可能性。

兴业证券首席宏观策略师王涵表示,当前美元的盘整下挫主要由于各界对于2016年加息预期减弱。不过在此次工资增长超预期的带动下,市场对联储年内 加息预期概率从46.2%上升至52.9%。不过,市场对3月联储会议加息概率的预期仍然低迷,这或反映出市场对全球市场的不确定性和美国工资增长回升的 持续性仍有担忧。可见,短期美元可能仍存盘整压力。

 

 

 

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